鼓勵(lì)現(xiàn)金分紅 引導(dǎo)合理分紅

分紅新規(guī)聚焦提升市場(chǎng)吸引力

為進(jìn)一步健全上市公司常態(tài)化分紅機(jī)制，提高投資者回報(bào)水平，證監(jiān)會(huì)日前宣布，對(duì)《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅》（簡(jiǎn)稱《現(xiàn)金分紅指引》），以及《上市公司章程指引》（簡(jiǎn)稱《章程指引》）現(xiàn)金分紅相關(guān)條款進(jìn)行了修訂，并向社會(huì)公開征求意見。滬深證券交易所也同步修改完善了上市公司規(guī)范運(yùn)作指引，明確操作性要求。

分紅狀況持續(xù)改善

五年累計(jì)逾8萬億元

業(yè)內(nèi)人士表示，持續(xù)穩(wěn)定的分紅有助于增強(qiáng)投資者回報(bào)，推動(dòng)樹立平和的投資理念，促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，同時(shí)也有助于減少公司冗余資金、提高資產(chǎn)使用效率，引導(dǎo)公司專注主業(yè)。現(xiàn)行《現(xiàn)金分紅指引》和《章程指引》頒布實(shí)施以來，對(duì)健全分紅的內(nèi)部治理機(jī)制和外部監(jiān)管約束發(fā)揮了重要作用，A股上市公司分紅狀況持續(xù)改善。

從數(shù)據(jù)來看，近五年來，A股上市公司累計(jì)分紅8.2萬億元，年度分紅金額已開始超過當(dāng)年股權(quán)融資額。其中，2022年共有3291家滬深上市公司進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，分紅金額2.1萬億元，其中面向境內(nèi)投資者分紅1.6萬億元，同比增長22.7%，分紅家數(shù)占比67.1%，股利支付率（32.5%）和股息率（1.97%）與全球主要資本市場(chǎng)相比處于中上游水平。

就特征而言，近五年上市公司分紅呈現(xiàn)三方面特征：一是分紅規(guī)模增長較快，十年來分紅金額年化平均增長13.3%，高于同期凈利潤增速（約10%）。二是分紅習(xí)慣逐步養(yǎng)成，分紅公司家數(shù)占比由十年前的50%左右提升至70%左右，連續(xù)5年分紅的公司占比由20%提升至48%。三是分紅特征總體與企業(yè)發(fā)展階段相適應(yīng)，不同板塊、不同行業(yè)企業(yè)分紅水平有所差異。

證監(jiān)會(huì)同時(shí)指出，與境外成熟市場(chǎng)相比，A股上市公司分紅均衡性、及時(shí)性、穩(wěn)定性還有待進(jìn)一步提升，投資者獲得感有待增強(qiáng)，還有個(gè)別公司異常高比例分紅，可能損害償債能力和持續(xù)經(jīng)營能力，需要及時(shí)引導(dǎo)規(guī)制。

鼓勵(lì)現(xiàn)金分紅導(dǎo)向

引導(dǎo)形成中期分紅習(xí)慣

據(jù)了解，本次現(xiàn)金分紅規(guī)則修訂主要思路為，在堅(jiān)持公司自治的基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)公司在章程中制定明確的分紅政策，穩(wěn)定投資者分紅預(yù)期，對(duì)不分紅、財(cái)務(wù)投資規(guī)模較大但分紅比例不高的公司，通過強(qiáng)化披露要求督促分紅；便利公司中期分紅實(shí)施程序，鼓勵(lì)公司增加現(xiàn)金分紅頻次；加強(qiáng)對(duì)異常高比例分紅企業(yè)的約束，引導(dǎo)合理分紅。

具體來看，《現(xiàn)金分紅指引》修訂內(nèi)容主要有三個(gè)方面：一是進(jìn)一步明確鼓勵(lì)現(xiàn)金分紅導(dǎo)向，推動(dòng)提高分紅水平。對(duì)不分紅的公司加強(qiáng)披露要求等制度約束督促分紅。對(duì)財(cái)務(wù)投資較多但分紅水平偏低的公司進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注，督促提高分紅水平，專注主業(yè)。

二是簡(jiǎn)化中期分紅程序，推動(dòng)進(jìn)一步優(yōu)化分紅方式和節(jié)奏。鼓勵(lì)公司在條件允許的情況下增加分紅頻次，結(jié)合監(jiān)管實(shí)踐，允許上市公司在召開年度股東大會(huì)審議年度利潤分配方案時(shí)，在一定額度內(nèi)審議批準(zhǔn)下一年中期現(xiàn)金分紅條件和上限，便利公司進(jìn)一步提升分紅頻次，讓投資者更好規(guī)劃資金安排，更早分享企業(yè)成長紅利。

三是加強(qiáng)對(duì)異常高比例分紅企業(yè)的約束，引導(dǎo)合理分紅。強(qiáng)調(diào)上市公司制定現(xiàn)金分紅政策時(shí)，應(yīng)綜合考慮自身盈利水平、資金支出安排和債務(wù)償還能力，兼顧投資者回報(bào)和公司發(fā)展。對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率較高且經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量不佳，存在大比例現(xiàn)金分紅情形的公司保持重點(diǎn)關(guān)注，防止對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、償債能力產(chǎn)生不利影響。

與此同時(shí)，《上市公司章程指引》相關(guān)條款修改也包括三個(gè)方面：一是鼓勵(lì)上市公司在符合利潤分配的條件下增加現(xiàn)金分紅頻次，引導(dǎo)形成中期分紅習(xí)慣，穩(wěn)定投資者分紅預(yù)期。二是根據(jù)《現(xiàn)金分紅指引》關(guān)于優(yōu)化中期現(xiàn)金分紅實(shí)施程序的制度安排，新增對(duì)中期分紅的完成時(shí)限要求。三是督促公司在章程中細(xì)化分紅政策，明確現(xiàn)金分紅的目標(biāo)，更好穩(wěn)定投資者預(yù)期。同時(shí)，引導(dǎo)公司在章程中制定分紅約束條款，防范企業(yè)在利潤不真實(shí)、債務(wù)過高的情形下實(shí)施分紅放大風(fēng)險(xiǎn)。

加大現(xiàn)金分紅力度

持續(xù)增強(qiáng)資本市場(chǎng)活力

滬深證券交易所也同步修改完善上市公司規(guī)范運(yùn)作指引，明確操作性要求。10月20日，上交所公告稱，擬對(duì)《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第1號(hào)——規(guī)范運(yùn)作》《上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司自律監(jiān)管指引第1號(hào)——規(guī)范運(yùn)作》涉及現(xiàn)金分紅相關(guān)條款進(jìn)行修訂。深交所也擬對(duì)《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第1號(hào)——主板上市公司規(guī)范運(yùn)作》《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第2號(hào)——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)范運(yùn)作》現(xiàn)金分紅相關(guān)條款進(jìn)行修訂。

從內(nèi)容來看，交易所主要修訂內(nèi)容均包括引導(dǎo)上市公司積極分紅、鼓勵(lì)上市公司增加分紅頻次、引導(dǎo)上市公司合理分紅等方面。例如，對(duì)現(xiàn)金分紅金額達(dá)到當(dāng)期凈利潤100%和可供分配利潤50%、資產(chǎn)負(fù)債率高且經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)、存在重大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等情形的公司，上交所要求提高分紅信息透明度，督促公司披露分紅方案的合理性及對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營的影響。

專家表示，此次分紅新規(guī)修訂有助于解決當(dāng)前上市公司分紅過程中存在的多項(xiàng)問題，鼓勵(lì)上市公司加強(qiáng)分紅頻次和數(shù)量，通過現(xiàn)金分紅回饋股東，有助于向投資者傳遞長期發(fā)展信心，持續(xù)增強(qiáng)資本市場(chǎng)活力與吸引力。

“修訂內(nèi)容有助于解決當(dāng)前部分上市公司存在分紅比例不高、分紅政策不透明、缺乏長期分紅規(guī)劃等痛點(diǎn)，以及個(gè)別上市公司出現(xiàn)分紅行為不端問題。” 廣西大學(xué)副校長、南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，上述改革舉措可以推動(dòng)上市公司注重回報(bào)股東，提升公司治理和企業(yè)文化，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

“新規(guī)鼓勵(lì)上市公司加強(qiáng)分紅頻次和數(shù)量，對(duì)于一些長期不分紅的鐵公雞型上市公司，在信息披露角度強(qiáng)化要求，導(dǎo)向上將積極引導(dǎo)上市公司重視股東回報(bào)，加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營管理。”川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者，分紅新規(guī)兼顧了長期和短期的目標(biāo)，對(duì)股東投資回報(bào)角度而言是重要的利好。

“未來，還將進(jìn)一步強(qiáng)化現(xiàn)金分紅的約束力和監(jiān)管，提升與分紅相關(guān)信息的披露，加強(qiáng)對(duì)偶發(fā)性異常高比例分紅企業(yè)的監(jiān)管，完善分紅稅收制度等。”田利輝進(jìn)一步表示，在分紅制度不斷改革下，中長期內(nèi)，上市公司和投資者將更趨規(guī)范和成熟，市場(chǎng)效率和穩(wěn)定性獲進(jìn)一步提升。同時(shí)，還可以吸引更多的投資者參與資本市場(chǎng)，提高市場(chǎng)的長期活躍度，促進(jìn)資本市場(chǎng)的繁榮和發(fā)展。（記者 羅逸姝）